更新：2026-05-17 22:29:18
（原标题：东吴期货研究所策略早参｜红海海域发生爆炸！国际油价急速拉升！后市将如何演绎？）股票期货杠杆
黑色系板块：震荡格局延续；能源化工：红海局势持续动荡；有色金属：库存维持低位，铜价高位震荡；农产品:有望阶段性反弹
2023
12/27
01
黑色系板块：震荡格局延续
螺卷。钢材价格总的来说震荡偏强运行，但价格已经来到前期高点附近，继续上涨需要更多的利好驱动。基本面而言，铁矿交易补库和基差修复，走势最强，但后面需要注意监管的风险。焦炭盘面偏弱，盘面贴水幅度小，钢厂对焦炭也有提降意愿。目前看钢材价格下方空间有限，但突破前期高点也有难度，电炉钢峰电成本和长流程钢厂成本附近的压力仍在。
铁矿。铁矿昨日日盘延续走强，价格创阶段在新高，夜盘有所回落。基本面而言当下并无太多变化，补库仍支持铁矿价格，不过绝对价格偏高，监管的风险也需要考虑，预计近期行情高位震荡为主。
双焦。焦炭最近盘面价格偏弱，主要是现货提降预期增加，在本轮黑色商品反弹过程中，铁矿涨幅最明显，钢厂利润仍在压缩，所以有压焦炭价格的意愿，本身焦炭总的库存比去年也高一些。目前看近月价格还是会有很强支撑，远月跟随市场预期而变化，短期在黑色系中偏弱一些。
玻璃。玻璃盘面价格窄幅震荡，近期产销总体偏弱。供应维持高位，短期累库预期强，不过中下游库存不高，也有补库预期，预计玻璃价格震荡为主。
纯碱。纯碱盘面价格延续弱势，随着供应回升，纯碱持续累库的预期加强，总体价格或偏弱运行，但盘面价格到了前期低点附近，预计也会有所反复，操作上建议逢反弹再做空。
02
能源化工：红海局势持续动荡
原油。隔夜油价走高，也门胡塞武装声称对周二一艘集装箱在红海遭导弹袭击负责，并企图用无人机袭击以色列。此外加沙地区的暴力冲突始终没有缓解迹象，伊朗一高管在大马士革遇袭身亡，伊朗誓言要以色列付出代价。巴以冲突逐渐升温以及红海事件的持续发酵对油价产生利多，且OPEC+一季度进一步减产时刻将至，关注届时OPEC+实际减产情况。
沥青。12月第3周行业数据显示周度沥青炼厂开工率和出货量均季节性下降，厂库社库纷纷增加。期货层面，冬储形势顺利或为期货托底。隔夜油价走高，沥青或震荡稍强。
LPG。月度CP价格预期小涨，且进口到岸价高位仍有支撑，卖方挺价意愿较强，但考虑月底到船增加，市场涨势或受抑制，工业气方面，醚后碳四量价仍有提升预期，下游需求跟进或有限，市场动力不强，短期建议观望为主。
PX。隔夜国际原油价格涨势较大，主要交易红海事件，夜盘价格上涨后稍有回落，短期或因为成本稍有支撑。昨日马来西亚芳烃55万吨PX装置近日重启，该装置12月初检修，海外供应预计本周上行。策略建议：成本支撑下难有大跌，中长期逢低做多，短期价格触及上边际，多单适时减仓。
PTA。短期PTA装置负荷有所提升，供需边际恶化，但由于成本支撑犹在，导致绝对价格难有大跌，上行驱动更多集中于成本驱动。聚酯负荷正在缓慢回落，淡季之下，纺织服装需求难以持续，目前聚酯负荷87-88%左右，不过市场对于12月份需求回落已有预期。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边多单止盈，中长期逢低做多。
MEG。乙二醇持续回调，夜盘加速回落。夜盘煤化工整体走势表现较弱，成本支撑不足。新增装置动态：浙江三江化工38万吨EO/EG联产装置计划1月初停车检修至月底，此前该装置开工2-3成；该厂另外一套70万吨EG装置目前开工9成附近，后期生产可能会根据效益情况略有微调，但幅度有限。短期乙二醇回调仍在持续。策略建议：短期恐面临回调，前期多单逐步止盈，基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，大方向依然可以等待充分回调后择机加入多单，或关注59正套。
PVC。夜盘煤化工集体遭到重挫，PVC基本面偏弱背景下继续走弱。供需博弈下，由偏弱需求制约造成的现货消化不畅始终成为期限两市价格的桎梏。目前利多仅有电石成本支撑，但预计效果较弱。策略建议：前期对提出05合约底部多单建议在6100-6200区间止盈，后续继续反弹压力较大，预计后续价格转为震荡偏弱运行，关注03-05反套。
甲醇。气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，江苏斯尔邦的降负以及港口某MTO装置1月检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。当前伊朗地区的限气停车已基本兑现，利多出尽即是利空。与此同时，考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。
聚烯烃。齐鲁石化事故将为供应带来减量预期。PP影响产能仅在7万吨/年，PE影响产能较大在65万吨/年，但减量主要在非标品上，对于盘面阶段性的情绪影响更大。PP现实端供需双减，PE现实端供需双增，聚烯烃供需格局有所分化。PP存在供应增加的预期：一方面，PDH利润回升，PDH制PP前期停车装置存在重启预期；另一方面，PP明年上半年新装置待投量偏多。而由于PE明年新投产能集中在四季度，因此PE供应压力不大，而且地膜需求在1月前后也会有季节性补货预期。此外，石脑油偏强导致下游乙烯端表现较强，进而对PE的成本支撑走强。基于预期和成本端的影响，L-P价差近期扩张明显。不过从基差表现来看，contango格局显示整体市场相对较弱，持货意愿还不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要压缩利润，价格向上的弹性较为有限，前期PE多单可阶段性离场。
棉花。节前备货，下游订单有所改善，纺织企业库存略微下降，棉价有所反弹，但是预计空间有限。一方面，当前纺织企业成品库存仍处于高位，明年订单仍存较大的不确定性，USDA12月报告下调国内消费预期。另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，策略上仍建议逢高沽空。
03
有色金属：库存维持低位，铜价高位震荡
铜。库存维持低位，铜价高位震荡。周一库存再度出现去库，下游节前多数以回款为主，提货量预计有限，进口端尽管窗口转为关闭，但预计仍有前期余量流入，库存进一步去化的可能性偏低，基本面整体驱动有限，但国内库存整体处于历史低位，预计铜价维持高位震荡。
铝/氧化铝。社库维持低位，铝价高位震荡。周一社库小幅累增，市场炒作情绪部分消退，但绝对库存量依然偏低，短期低库存对铝价仍有一定支撑，预计维持高位震荡。氧化铝方面，几内亚称已经恢复国内燃油供应，铝土矿生产并未收到影响，供应端扰动部分消解，但现实基本面依然偏紧，主因山西国内矿不足以及山东地区环保检修等原因出现的较大规模的减产，预计氧化铝价格维持高位震荡。
铅。再生端维持减产，但弱需求背景下，电池厂开工不足，铅价回归震荡。
镍。宏观因素扰动，镍价有所反弹，而镍供应端仍未有减产动作，供需宽松格局有望进一步扩大，关注原料端支撑强度。策略上仍维持逢高布空不变。
不锈钢。印尼冶炼厂事故，不锈钢盘面有所走强。若印尼政府无进一步政策措施，供需宽松格局背景下，不锈钢仍以反弹思路对待，择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度
04
农产品:有望阶段性反弹
油脂。近期油脂震荡反弹，一方面受原油上涨带动，另一方面基本面也有所好转，巴西政府觉得从明年3月份开始提高生物柴油的掺混比例，有望增加其国内大豆消费量500万吨，国内豆粕胀库导致油厂降低开机率，进而导致豆油库存下降。因此，近期油脂可能会出现一轮阶段性反弹行情。
豆粕/菜粕。国内方面，尽管下调11、12月进口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的进口。需求端，整体下游饲料需求不佳，仅维持刚需，整体国内还是处于供虚双弱的格局。菜粕因加拿大菜籽产量预估提升，国内供需格局也维持双弱局面。12月USDA报告中性偏多，但不及市场预期。短期豆粕跟随美豆走势，需密切关注巴西天气情况，降雨过多也会影响大豆生长。
白糖。11月巴西超预期增产影响过大，巴西增产大于印泰减产，全球糖市平衡预期转向宽松。明年天气若不出问题，印度、泰国恢复性增产，过剩预期或继续增强。目前国内食糖库存处于低位，短期受广西推迟开榨(半个月至一个月)影响现货偏紧，但近月船期预报超预期，四季度进口量充足，且中期国内增产，后续12月、1月进入压榨高峰期后，糖源供应预期边际好转，月度基本面由短缺逐渐转向平衡或过剩。
生猪。03盘面窄幅震荡，收盘14120点。腌腊季节带动下，现货小幅上涨，北方地区均价上涨至7元/斤左右，南方地区均价涨至7.5-7.7元/斤左右。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑股票期货杠杆，但冬至后屠宰量上涨乏力。最近北方猪瘟声音较小，市场抛压稳定，白条市场走货较好，预计持续到春节前现货不会有太大起伏。11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化，标肥价差收敛，肥猪充裕。整体来看，市场短期供需两旺，但高供应依旧压制猪价，向上空间不大，维持看空观点。本轮收储起拍价22210元/吨。
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